Sicherlich kennst Du das berühmte Allwetter-Portfolio von Ray Dalio. Es soll in möglichst allen Börsenlagen positive Erträge liefern. Ob es noch zeitgemäß ist oder Anpassungen an neue Gegebenheiten erfordert, darüber streiten sich die Geister. Das ist aber auch gar nicht der Punkt.
Überaus interessant finde ich, wenn ein Unternehmen sein eigenes Geschäftsmodell als „Allwetter tauglich“ bezeichnet. Und dann auch in nahezu jedem Quartal den Beweis für diese These liefert.
Das zurückliegende Quartal macht da mit zweistelligen Zuwachsraten keine Ausnahme. Für mich bestätigt sich damit meine Investmentthese erneut. Bereits seit Mitte 2017 befinden sich die Aktien in meinem Depot.
Und belegen in der Performance seitdem den dritten Platz. Übertroffen werden sie nur von Novo-Nordisk und Microsoft. Auf ihre Art und Weise sind auch das Allwetteraktien, aber mit dem heute besprochenen Wert fühle ich mich unter diesem Gesichtspunkt tatsächlich am wohlsten.
Was es genau damit auf sich hat und ob die Aktie nun auch ein Nachkaufkandidat ist, erfährst Du in diesem Beitrag.
2017 startete ich den Divantis-Blog und kurz darauf kam MSCI Inc. in mein Depot. Und kann seitdem mit einem internen Zinsfuß von 28,7% p.a. überzeugen. Das selbsternannte „All-Wetter-Unternehmen“ habe ich hier vorgestellt. Die Idee dahinter: Als allseits bekannter Indexanbieter profitiert MSCI Inc. in Aufschwungphasen mit den nach seinen Indizes abgebildeten ETFs von den steigenden verwalteten Geldern. Im Abschwung kommen dann stabilisierend Datenanalyse-Lizenzentgelte mit wiederkehrenden Umsätzen zum Tragen.
Im Langfristchart siehst Du tatsächlich bis Ende 2021 das klassische „Links-unten-Rechts-oben“-Bild. Meine beiden Käufe 2017 und 2018 waren zwar schon im Anstieg, aber erst danach ging es richtig steil nach Norden. Nach einem schwachen 2022 geht es in diesem Jahr seitwärts mit leichter Aufwärtstendenz:
Dividendenzahlung
MSCI Inc. zahlt erneut eine Quartalsdividende von 1,38 US$ je Aktie. Für die 30 Aktien in meinem Dividendendepot ergibt das eine Brutto-Dividende von 41,40 US$. Sie wurde von Trade Republic zum Kurs von 1,0962 in Euro umgerechnet. Nach Abzug der Steuern ergibt sich eine Netto-Dividende von 28,12 €. Sie wurde pünktlich mit Wertstellung 30.11.2023 überwiesen.
Annualisiere ich die Quartalsdividende, dann entspricht dies einer Jahresdividende von 5,52 US$. Bei einem Aktienkurs von 525 US$ ergibt das eine Dividendenrendite von 1,05%. Bei einem heutigen Kauf dürfte die Jahresdividende jedoch noch etwas höher sein, da MSCI Inc. seine Dividende regelmäßig – zuletzt zur Februar-Zahlung – erhöht.
Meine persönliche Dividendenrendite (Yield on Cost) ist deutlich höher, da ich einen vergleichsweise niedrigen Einstand habe. 3.639,64 € habe ich für meine 30 Aktien bezahlt. Unterstelle ich, dass die vier Quartalsdividenden zum Umrechnungskurs dieser Dividendenzahlung umgerechnet werden, dann erhalte ich innerhalb eines Jahres 151,07 € Brutto-Dividende. Das entspricht dann einem YoC von 4,2%. Damit ist der Effekt steigender Dividende gut erkennbar.
Perspektiven
Wenn Du Dich das erste Mal mit MSCI Inc. befasst, dann denkst Du womöglich angesichts der Kursentwicklung der letzten beiden Jahre, dass das Geschäftsmodell ins Straucheln geraten sein muss. Denn wie anders ist der deutliche Kursrückgang 2022 und die Stagnation 2023 zu erklären?
Tatsächlich ist das nicht der Fall: MSCI Inc. hat stetig ein zweistelliges durchschnittliches Wachstum in den wesentlichen Kennziffern (Umsatz, Free Cash Flow, Gewinn je Aktie) geliefert. Aber der Kursanstieg übertraf das Geschäftswachstum noch einmal deutlich und so wurde die Aktie einfach zu teuer.
Die jüngere Vergangenheit ist deshalb im Wesentlichen mit einem Bewertungsrückgang zu erklären. Ausgelöst wurde er – wie bei so vielen Titeln – auch durch steigende Zinsen, die die erwarteten Gewinne in der Zukunft weniger „wertvoll“ werden ließen.
Für mich als Langfristinvestor ist das zwar auch kein freudiges Ereignis. Da ich aber die Aktien auch nicht verkaufen will, ist es mir unterm Strich dann doch egal. Für mich zählt, dass die Geschäfte weiterhin florieren.
Im 3. Quartal 2023 stieg der operative Umsatz um 12,4%. Die wiederkehrenden Umsätze legten um 11,3% zu. Der Free Cash Flow war zwar 11,4% niedriger. Das relativiert sich jedoch, wenn man das 2. Quartal betrachtet, als er 37,1% zulegte. Im Durchschnitt stimmt es dann wieder. Und der Gewinn je Aktie legte um 22,0% zu. Absolut ist das allerdings „- und das ist der Wermutstropfen – auf „nur“ ein Betrag von 3,27 US$. Auf ein volles Jahr hochgerechnet sind das eben „nur“ 13,08 US$. Und das ist bei einem aktuellen Aktienkurs von 525,49 US$ ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 38,0.
Diese Bewertung empfinde ich weiterhin als sehr hoch. Aber immerhin ist es gegenüber dem Stand vor drei Monaten eine Verbesserung um 3,5-Punkte. Und in den Kurshöchstphasen war das KGV auch schon mal jenseits der 60.
Für mich ist das auch der Hauptpunkt, warum ich weiterhin nicht an einen Nachkauf von MSCI Inc. denke. Mir ist die Bewertung immer noch zu hoch. Denn auch wenn eine Bewertung über Jahre hoch ist, kann der Tag kommen, an dem die Märkte eine Korrektur vornehmen. Und auf einmal das Geschäftsmodell nicht mehr mit einem hohen Vervielfältiger bepreisen.
Dann heißt es – Allwettergeschäftsmodell hin oder her – die Aktie ist bei einem niedrigeren KGV angemessen bewertet. Und dann sind die hohen Aktienkurse Geschichte.
Ich weiß nicht, ob es bei MSCI Inc. jemals dazu kommt. Aber ich bin da zurückhaltend. Und freue mich gleichzeitig, wenn die Gewinne weiter wachsen und so – bei halbwegs konstantem Aktienkurs – die Aktie in eine niedrigere Bewertung hineinwächst.
Bisher hat MSCI Inc. keine Prognose für 2024 vorgelegt. Das sollte dann mit den Zahlen zum 4. Quartal passieren. Und dann wird die Bewertung auch direkt ein wenig besser aussehen. Denn ein 10%-iges Gewinnwachstum würde das KGV ja schon um 4 Punkte reduzieren.
Bis ich in die Verlegenheit komme, über einen Zukauf nachzudenken, müssten wir uns allerdings schon im Bereich von 25 oder weniger befinden. Das sehe ich in absehbarer Zeit leider nicht.
Ich bin aber natürlich trotzdem sehr zufrieden mit meinem Investment. Die Geschäftsergebnisse liefern Quartal für Quartal zuverlässig ab. Meine persönliche Dividendenrendite ist jetzt schon attraktiv und steigt voraussichtlich schon zur nächsten Dividendenzahlung weiter. Und durch die positive Entwicklung des Aktienkurses hat sich MSCI Inc. über die Jahre auf einen Depotanteil von 3,2% hochgeschoben. Und in absoluten Zahlen habe ich mittlerweile mehr als 11.000 € Wertzuwachs erhalten.
Zwischen den Zeilen dürfte aber klar geworden sein, dass ich heute – wenn ich noch nicht investiert wäre – wahrscheinlich keine MSCI Inc.-Aktien kaufen würde. Da mich das Geschäftsmodell trotzdem begeistert, wäre jedoch ein schrittweiser Aufbau einer Position, z.B. über einen Sparplan, auch eine denkbare Alternative. Denn besser einen Fuß in der Tür haben, als nur von der Seite zuzuschauen.
Und MSCI Inc. verdient ja bei gutem und auch schlechtem Börsenwetter sein Geld. Warum davon nicht auch im eigenen Depot profitieren?
Auf einen Blick:
| Unternehmen: | MSCI Inc. |
| ISIN: | US55354G1004 |
| Im Divantis-Depot seit: | 07.08.2017 |
| Letzter Nachkauf am: | 03.08.2018 |
| Stückzahl im Divantis-Depot: | 30 |
| Durchschnittskaufkurs inkl. Gebühren: | 121,32 € |
| Gesamtkaufpreis: | 3.639,64 € |
| Bisher erhaltene Netto-Dividenden: | 704,25 € |
| Aktuelle Strategie: | Halten und Dividende kassieren |
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