Wenn man Aktien langfristig verfolgt und sie auch schon viele Jahre im Depot hat, fällt die Beobachtung von Mustern manchmal etwas leichter.
Bei der heute besprochenen Aktie erkenne ich seit dem Start des Divantis-Blogs 2017 ein solches Muster. Das Wichtigste daran ist sicherlich, dass die Aktie seitdem jedes Jahr einen positiven Total Return lieferte. Egal ob Corona oder Zinswende – die Aktie verzeichnete inklusive ihrer Dividenden keine Verluste.
Viel interessanter ist aber, dass es einen jährlichen Wechsel zwischen einem einstelligen und einem zweistelligen prozentualen Zuwachs gibt. Was zunächst wie ein Zufall aussah, hat sich nach mittlerweile 8 beobachteten Jahren manifestiert.
Und 2025 schickt sich an, dieses Muster nahtlos fortzusetzen.
Ob das auch wirtschaftlich gerechtfertigt ist und wie sich die Dividende in den nächsten Jahren entwickeln könnte, erfährst Du in diesem Beitrag.
In der Vergangenheit habe ich das Unternehmen auch als sozialistisch bezeichnet, da es mit 5-Jahres-Plänen arbeitet und sich strikt daran hält. Womöglich bietet sich das auch an, denn TERNA betreibt das italienische Stromnetz und ist damit ein Monopolist. Die spannende Aktie habe ich hier ausführlich vorgestellt.
Im Langfristchart ist die positive Entwicklung – begleitet von verhältnismäßig geringen Schwankungen – gut erkennbar. Meine Gesamtposition hat sich mittlerweile mehr als verdoppelt und auch mein letzter Nachkauf im Dezember 2022 ist inzwischen deutlich im Plus:
Dividende
TERNA zahlt zweimal im Jahr eine Dividende. Im Juni gibt es die Schlussdividende für das vorangegangene Geschäftsjahr, im November dann eine Zwischendividende für das neue Geschäftsjahr. Die Schlussdividende wurde – nach die Zwischendividende schon um 4,0% erhöht wurde – um 23,1% erhöht. Sie liegt nun bei 0,277 € je Aktie (zuvor: 0,225 €). Für die 2.100 Aktien in meinem Depot ergibt das eine Brutto-Dividende von 581,70 €. Leider wird davon eine italienische Quellensteuer abgezogen, die nur teilweise auf die deutsche Kapitalertragsteuer angerechnet wird. Einige wenige Banken (u.a. die DKB oder der S-Broker) bieten aber die Möglichkeit einer Vorabbefreiung dieser Quellensteuer. Allerdings kostet das jährlich notwendige Einreichen eines Formulars bei der DKB eine Gebühr in Höhe von 30,00 €. Die 1822 direkt bietet es demnächst wieder an und nimmt dann eine Gebühr von 20,00 €. Und somit lohnt sich das nur bei entsprechend hohen Dividendeneinkünften aus Italien.
Nach Abzug der Steuern verbleibt mir nun eine vergleichsweise niedrige Netto-Dividende von 369,10 €. Sie wurde mit Wertstellung 25.06.2025 überwiesen.
Damit wurden für das letzte Geschäftsjahr 0,3962 € als Dividende ausgeschüttet. Bei einem Aktienkurs von 8,576 € (Kurs am Dividendenzahltag) entspricht das einer Dividendenrendite von 4,6%.
Meine persönliche Dividendenrendite (Yield on Cost) ist aufgrund der langen Haltedauer deutlich höher. Mein Einstand liegt bei 10.154,95 € und die Jahresdividende beträgt für die 2.100 Aktien 832,02 €. Das ergibt dann einen Wert für den YoC von 8,2%. Da kann ich dann auch den Quellensteuerabzug verschmerzen.
Besonders positiv empfinde ich, dass ich durch die stetig wachsenden Dividenden bereits 33,4% meines Investments zurückerhalten habe.
Perspektive
Eingangs habe ich das besondere Muster beim Total Return (Kursentwicklung + Dividende) von TERNA seit 2017 beschrieben. Der jährliche Wechsel zwischen ein- und zweistelliger Rendite hat sich auch 2024 fortgesetzt. Und in diesem Jahr steht bisher wieder das zweistellige Plus:
| Jahr | Total Return |
|---|---|
| 2017 | 15,84% |
| 2018 | 7,27% |
| 2019 | 25,24% |
| 2020 | 9,44% |
| 2021 | 18,84% |
| 2022 | 1,17% |
| 2023 | 14,18% |
| 2024 | 5,53% |
| 2025 (bis heute) | 16,59% |
TERNA gehört damit zu den Outperformern in meinem Dividendendepot. Während das gesamte Depot seit 2017 auf einen internen Zinsfuß von 9,31% p.a. kommt, liegt TERNA bei 13,40% p.a.
Zur Dividende muss ich etwas ausholen: Der aktuelle Mehrjahresplan ist für 2024 bis 2028 verbindlich. In ihm war ein Wachstum beim Gewinn je Aktie bis 2028 von durchschnittlich 5% vorgesehen. Die Dividende sollte um 4% jährlich steigen. Referenzjahr war dafür die Dividende von 2023.
Bei der Zwischendividende hatte sich das Management auch an diesen Plan gehalten, nun bei der Schlussdividende wurde allerdings eine deutlich höhere Steigerung beschlossen.
Hintergrund ist ein Update zum Mehrjahresplan aus dem März 2025. Es wurde zeitgleich mit dem Ergebnis des Jahres 2024 vorgestellt.
Das Update sieht noch einmal deutlich höhere Investitionen vor. Die Capex war gegenüber dem vorherigen 5-Jahres-Plan schon von 10 Mrd. € auf 16,5 Mrd. € angehoben worden. Nun sollen es sogar 17,7 Mrd. € werden. Und angesichts des nationalen Energyplanes für Italien ist das auch erforderlich. Hinzu kommen verstärkte Investitionen in die Sicherheit des Netzes gegenüber Cyber-Angriffen.
Zusätzlich wird das Budget für die Digitalisierung von TERNA von 2 Mrd. € auf 2,4 Mrd. € erhöht. Damit sollen Prozesse digitalisiert und eigene Daten besser genutzt werden.
Solche Investitionen erfordern üblicherweise eine wirtschaftliche Stärke. Und die hat TERNA 2024 bewiesen: Der Umsatz stieg um 15% auf 3,68 Mrd. €. Das EBITDA legte um 18% auf 2,56 Mrd. € zu.
Unschön ist zwar, dass die Nettoverschuldung von 10,494 Mrd. € auf 11,16 Mrd. € anstieg. Allerdings ist das „nur“ ein Anstieg um 6,3% und damit sank die Verschuldungskennziffer (NetDebt ./. EBITDA) von 4,84 auf 4,35. Für einen Infrastrukturwert ist das meiner Sicht durchaus ein guter Wert. Die Einschätzung wird auch durch die jüngste Ratinganhebung durch S&P von BBB+ auf A- bestätigt.
Der Nettogewinn stieg 2024 ebenfalls ordentlich an: von 0,885 Mrd. € ging es auf 1,062 Mrd. € hoch (+20%).
Aus diesem Wachstum resultiert eine Anpassung der Prognose für 2024 und für die Folgejahre. Das EBITDA soll nun durchschnittlich mit 9% wachsen und der Nettogewinn jährlich 6% zulegen. 2028 soll dann bei einem Umsatz von 5,19 Mrd. € ein Nettogewinn von 1,19 Mrd. € herauskommen.
Das hat auch Folgen für die Dividende. Voraussichtlich wird es nun über die nächsten beiden Jahre keine Dividendenerhöhung mehr geben. Was sich negativ anhört, ist aber eine Anpassung des Plans, die bei genauerem Hinsehen für die Aktionäre vorteilhaft ist. Das wird aus folgendem Schaubild deutlich:
Das ursprünglich vorgesehene Wachstum von 4% auf Basis der Dividende 2023 wurde quasi schon für 3 Jahre in 2024 vorweggenommen. Und das Update sieht nun vor, dass der höhere Betrag aus dem Ergebnis dieses Wachstums oder der Dividende 2024 als Dividende zu zahlen ist. Das bedeutet somit, dass erst für 2027 wieder mit einer Erhöhung zu rechnen ist. Denn zuvor wird die Dividende 2024 stets höher als das errechnete Wachstum sein.
Man hätte das natürlich auch eleganter lösen können und das geplante Dividendenwachstum einfach von 4% auf 5% anheben können. Für Bestandsaktionäre ist es so aber natürlich besser. Denn wenn ich schon heute eine höhere Zahlung haben kann, ist mir das lieber als nur eine ratenweise Anhebung in der Zukunft. In den Statistiken und für die Frage, wie viel Jahre in Folge die Dividende erhöht wurde, sieht es aber nun ab nächstem Jahr nicht mehr so schön aus.
TERNA wird nun also 2 Jahre lang kein Dividendenwachstumswert mehr sein. Was das mit dem Aktienkurs und dem Total Return machen wird, wird die Zukunft zeigen. Für jeden Investor, der sich näher mit TERNA beschäftigt, ist das natürlich kein Hindernis. Aber der Markt ist vergesslich und auch für neue Investoren zählt jetzt erstmal nur die aktuelle Dividendenrendite. Sie ist zwar attraktiv, aber da gibt es auch andere Titel auf dem Markt, die höhere Renditen aufweisen.
Für 2027 wird die Dividende dann 0,3973 € betragen. Das wird eine Erhöhung gegenüber dem Vorjahr um lediglich 0,3% sein. Die 4% Erhöhung sehen wir dann erstmals für das Jahr 2028 mit Zahlungen im November 2028 und Juni 2029. Die Zieldividende beträgt dann 0,4132 €.
Meine Einschätzung für TERNA bleibt dennoch positiv. Als Aktionär bin ich an einem Monopol beteiligt. Das Geschäft verfügt über eine hohe Marge, bedarf allerdings auch einiger Investitionen. So lang ich weiterhin mit hohen Dividenden daran beteiligt werde, bleibe ich investiert. Der Titel bedarf sehr wenig an Aufmerksamkeit und gehört zu den Aktien, mit denen es sich sehr gut schlafen lässt.
Einen Nachkauf könnte ich mir weiterhin vorstellen. Allerdings eher dann, wenn ich das Gefühl habe, dass der Aktienkurs ein wenig in Vergessenheit geraten ist und sich damit ein günstiges Niveau ergibt. Das sehe ich aktuell für mich nicht, bin aber ja auch schon ordentlich investiert. Der Depotanteil von TERNA liegt bei 3,5% und damit fühle ich mich wohl.
Mit einer jährlichen Rendite von 8,2% auf meinen Einstand bin ich komfortabel aufgestellt. Und der absolute Betrag der Nettodividende reduziert mein Investment automatisch – trotz der italienischen Quellensteuer – jährlich um rund 4%. Was will ich als Aktionär mehr?
Auf einen Blick:
| Unternehmen: | Terna |
| ISIN: | IT0003242622 |
| Im Divantis-Depot seit: | 01.12.2015 |
| Letzter Nachkauf am: | 15.12.2022 |
| Stückzahl im Divantis-Depot: | 2.100 |
| Durchschnittskaufkurs inkl. Gebühren: | 4,84 € |
| Gesamtkaufpreis: | 10.154,95 € |
| Bisher erhaltene Netto-Dividenden: | 3.555,21 € |
| Aktuelle Strategie: | Halten und Dividende kassieren |
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