Infrastrukturtitel haben die Besonderheit, dass ihre Cash-Flows in der Regel gut zu prognostizieren sind. Durch ihre Marktstellung (es gibt eben nur den einen Flughafen an dieser Stelle oder nur diese Autobahn oder Zugstrecke) haben sie eine Grundauslastung, die für kontinuierliche Erträge sorgt. Und in Phasen wirtschaftlichen Aufschwungs steigt dann meist die Auslastung an.
In diesem Sinne habe ich mich vor 10 Jahren entschlossen, den italienischen Stromnetzbetreiber in mein Depot zu kaufen. Strom wird schließlich immer gebraucht und ein Monopol in diesem Bereich kann eigentlich nur von Vorteil sein.
Die Entwicklung der Aktie macht mir seitdem nur Freude: jedes einzelne Jahr lieferte einen positiven Total Return. Und in diesem Jahr kann ich wieder einen zweistelligen Total Return und ein weiteres Allzeithoch feiern.
Damit hat die Aktie bis heute alle Erwartungen erfüllt und sogar übertroffen. Aber kann sie das auch in der Zukunft fortsetzen? Denn 2026 wird es erstmals keine Dividendenerhöhung geben – stattdessen wurde schon in diesem Jahr mehr als geplant ausgezahlt. Was absolut aktionärsfreundlich ist, könnte den Aktienkurs allerdings belasten.
Meine Gedanken dazu und wie sich die aktuelle Geschäftsentwicklung darstellt, erfährst Du in diesem Beitrag.
TERNA ist als Betreiber des italienischen Stromnetzes und Monopolist ein Sonderfall in meinem Depot. Kein Unternehmen sonst ist so transparent mit seinen 5-Jahres-Plänen und der auf Jahre planbaren Dividenden. Die spannende Aktie habe ich hier ausführlich vorgestellt.
Im Langfristchart ist die positive Entwicklung – begleitet von verhältnismäßig geringen Schwankungen – gut erkennbar. Meine Gesamtposition hat sich mittlerweile mehr als verdoppelt (einschließlich erhaltener Nettodividenden) und auch mein letzter Nachkauf im Dezember 2022 ist inzwischen deutlich im Plus:
Dividende
TERNA zahlt zweimal im Jahr eine Dividende. Im November gibt es eine Zwischendividende für das neue Geschäftsjahr, nachdem es im Juni die Schlussdividende für das vorangegangene Geschäftsjahr gab. Die Zwischendividende wurde – wie angekündigt – nicht erhöht. Sie liegt weiterhin bei 0,1192 € je Aktie. Für die 2.100 Aktien in meinem Depot ergibt das eine Brutto-Dividende von 250,32 €. Leider wird davon eine italienische Quellensteuer abgezogen, die nur teilweise auf die deutsche Kapitalertragsteuer angerechnet wird. Einige wenige Banken (u.a. die DKB oder der S-Broker) bieten aber die Möglichkeit einer Vorabbefreiung dieser Quellensteuer. Allerdings ist es dafür notwendig, jährlich ein Formular einzureichen (für alle italienischen Dividendenerträge gemeinsam gültig) und dafür dann auch eine Bearbeitungsgebühr zu bezahlen. Und somit lohnt sich das – neben dem Aufwand – nur bei entsprechend hohen Dividendeneinkünften aus Italien.
Nach Abzug der Steuern verbleibt mir nun eine vergleichsweise niedrige Netto-Dividende von 158,84 €. Sie wurde mit Wertstellung 26.11.2025 überwiesen.
Damit wurden in diesem Kalenderjahr 0,3962 € als Dividende ausgeschüttet. Gegenüber dem Jahr 2024 (0,3442 €) ist das eine Erhöhung um 15,1%.
Bei einem Aktienkurs von 8,96 € (Schlusskurs vom 25.11.2025 nach dem Dividendenabschlag) entspricht das einer Dividendenrendite von 4,4%.
Meine persönliche Dividendenrendite (Yield on Cost) ist aufgrund der langen Haltedauer deutlich höher. Mein Einstand liegt bei 10.154,95 € und die Jahresdividende beträgt für die 2.100 Aktien 832,02 €. Das ergibt dann einen Wert für den YoC von 8,2%.
Perspektive
Die TERNA-Aktie hat seit dem Start des Divantis-Blogs im Jahr 2017 ein besonderes Muster beim Total Return (Kursentwicklung + Dividende) ausgebildet. Im jährlichen Wechsel produziert sie eine ein- und eine zweistellige Rendite. 2025 ist dabei wieder zweistellig:
| Jahr | Total Return |
|---|---|
| 2017 | 15,84% |
| 2018 | 7,27% |
| 2019 | 25,24% |
| 2020 | 9,44% |
| 2021 | 18,84% |
| 2022 | 1,17% |
| 2023 | 14,18% |
| 2024 | 5,53% |
| 2025 (bis heute) | 23,00% |
TERNA gehört damit zu den Outperformern in meinem Dividendendepot. Während das gesamte Depot seit 2017 auf einen internen Zinsfuß von 9,23% p.a. kommt, liegt TERNA bei 13,41% p.a.
Nun ist das aber die Vergangenheit und viel spannender ist der Blick in die Zukunft. Für 2026 würde das Muster „nur“ eine einstellige Rendite auswerfen. Angesichts der hohen Dividendenrendite „dürfte“ der Aktienkurs sogar etwas nachgeben, um trotzdem noch einen positiven Total Return zu liefern.
Immer wieder habe ich darauf hingewiesen, dass TERNA streng nach 5-Jahres-Plänen arbeitet. Sie werden erstellt und vom Regulierer für die regulierten Bereiche abgesegnet. Die Einnahmen sind entsprechend sehr gut kalkulierbar, ebenso aber auch die Ausgaben. Sie betreffen insbesondere Investitionen in den Erhalt und Ausbau der Stromnetze.
Aktuell befinden wir uns im Mehrjahresplan für 2024 bis 2028. In ihm ist ein Wachstum beim Gewinn je Aktie bis 2028 von durchschnittlich 5% vorgesehen gewesen. Die Dividende sollte ursprünglich um 4% jährlich steigen. Referenzjahr war dafür die Dividende von 2023.
Nun ist die Dividende allerdings in diesem Jahr um 15,1% erhöht worden und das liegt an einem Update des Mehrjahresplanes im März 2025. Darin sind deutlich höhere Investitionen in den Netzausbau und die Digitalisierung vorgesehen.
Möglich machten diese erhöht geplanten Investitionen ein deutlich besseres Geschäftsjahr 2024 als ursprünglich erwartet und ein stärkeres Wachstum in den Folgejahren. Das EBITDA soll nun durchschnittlich mit 9% wachsen und der Nettogewinn jährlich 6% zulegen. 2028 soll dann bei einem Umsatz von 5,19 Mrd. € ein Nettogewinn von 1,19 Mrd. € herauskommen.
Nach 9 Monaten des Jahres 2025 berichtet TERNA über einen Umsatzzuwachs von 8,9%. Das EBITDA wuchs nach den ersten 3 Quartalen um 7,1%. Das ist aber auch notwendig, denn die Investitionen (Capex) stiegen sogar um 22,9% an. Finanziert wurden die steigenden Investitionen (das Wachstum entsprach 388 Mio. €) durch die Erhöhung der Nettoverschuldung (+ 508 Mio. €).
Auch im letzten Geschäftsjahr war die Nettoverschuldung schon um 666 Mio. € angestiegen. Was sich in absoluten Zahlen nicht gut anhört, relativiert sich allerdings beim prozentualen Zuwachs. Denn solange die Nettoverschuldung weniger wächst als das EBITDA, verbessert sich die Verschuldungskennziffer (NetDebt ./. EBITDA). Und was in 2024 der Fall war, setzt sich auch in den ersten 9 Monaten 2025 fort: 4,6% höhere Nettoverschuldung bei 7,1% höherem EBITDA ist unterm Strich eine weitere Verbesserung. Und damit ist das Rating von TERNA mit A- (S&P) weiter sehr solide.
BLACK FRIDAY ANGEBOT!
MarketScreener bietet die Jahresabos aktuell mit 40% Rabatt an. Je nach gewählten Plan kannst Du auf eine weltweit einzigartige Datenbank von Unternehmensdaten zugreifen. Du erhältst tägliche Aktienanalysen und kannst Dir eine Watchlist zusammenstellen. Sieh das Jahresabo als ein Investment an und hole das Optimale für Dein Depot und Deine Aktienanlagen heraus. Hier geht es zum Angebot, das noch bis zum 30. November 3. Dezember 2025 gültig ist.
Als Aktionär von TERNA kann ich also weiterhin relativ entspannt auf die Entwicklung schauen. Nur meine bisherige Freude über jährlich steigende Dividenden muss sich für einige Zeit gedulden. Erst 2027 ist wieder mit einer Dividendenerhöhung zu rechnen.
Das war zwar nicht ausdrücklich im Update des Planes so geschrieben worden, ergibt sich aber aus dem Schaubild, mit dem die außerordentliche Dividendenerhöhung für 2024 begründet wurde. Und die 39,62 Cent sind auch genau der Wert, der in diesem Jahr als Dividende ausgeschüttet wurde.
Ich muss mir das selbst nun die nächsten Jahre vor Augen halten: Statt einem jährlichen Dividendenwachstum von 4% wurde die Erhöhung schon für 3 Jahre in 2024 vorweggenommen. Das fühlt sich bei den einzelnen Dividendenzahlungen nicht gut an. Aber wirtschaftlich gesehen, ist es ein Vorteil, weil die Dividenden absolut gesehen höher als ursprünglich geplant sind.
Ich befürchte allerdings, dass es dazu führen wird, dass TERNA nun in den nächsten beiden Jahren nicht mehr als so attraktiv wahrgenommen wird. 2026 wird es erstmals keine Erhöhung mehr geben und die Aktie dann aus den entsprechenden Statistiken verschwinden. Wer einen Aktienscreener verwendet, kriegt bei entsprechendem Filter die Aktie einfach nicht mehr angezeigt. Da hilft auch kein Blick in die Vergangenheit. Und der gestiegene Aktienkurs sorgt auch dafür, dass die aktuelle Dividendenrendite gar nicht so hoch ist.
Für langjährige Aktionäre ist das natürlich kein Thema. Die Aktie liegt ja schon im Depot und generiert ordentliche Erträge. Aber wichtig ist trotzdem eine stetige Nachfrage und Aufmerksamkeit.
Wer sich näher mit TERNA beschäftigt, wird trotzdem feststellen, dass die Dividende für 2027 0,3973 € betragen wird. Das wird dann eine Erhöhung gegenüber dem Vorjahr um immerhin 0,3% sein – zahlbar im Juni 2028. Die 4% Erhöhung sehen wir dann erstmals für das Jahr 2028 mit Zahlungen im November 2028 und Juni 2029. Die Zieldividende beträgt dann 0,4132 €.
Und das ist auch das Schöne an einem solchen Infrastrukturwert mit Mehrjahresplänen. Ich kenne die Dividendenentwicklung für die nächsten Jahre! Die Aktie hat dadurch einen Anleihecharakter, bietet aber trotzdem Entwicklungspotenzial im Aktienkurs.
Und deshalb ist meine Einschätzung für TERNA auch weiterhin äußerst positiv. Als Aktionär bin ich an einem Monopol beteiligt. Der Titel bedarf sehr wenig an Aufmerksamkeit und gehört zu den Aktien, mit denen es sich sehr gut schlafen lässt.
Für mich gehört die Aktie zu den Basiswerten für sichere Dividendenerträge in meinem Depot. Mit einem Depotanteil von TERNA liegt bei 3,6% ist die Aktie im oberen Bereich gewichtet. Und mit einer jährlichen Rendite von 8,2% auf meinen Einstand erfüllt sie meine Erwartungen. Im Jahr 2029 werden es dann 8,5% sein.
Wenn ich es dann noch schaffe, die italienische Quellensteuer zu reduzieren, ist wirklich alles im grünen Bereich.
Auf einen Blick:
| Unternehmen: | Terna |
| ISIN: | IT0003242622 |
| Im Divantis-Depot seit: | 01.12.2015 |
| Letzter Nachkauf am: | 15.12.2022 |
| Stückzahl im Divantis-Depot: | 2.100 |
| Durchschnittskaufkurs inkl. Gebühren: | 4,84 € |
| Gesamtkaufpreis: | 10.154,95 € |
| Bisher erhaltene Netto-Dividenden: | 3.555,21 € |
| Aktuelle Strategie: | Halten und Dividende kassieren |
| für diesen Beitrag verwendete Quellen: |
| RESULTS AS OF 30 SEPTEMBER 2025 APPROVED |
| 2024-2028 INDUSTRIAL PLAN UPDATE |
| TERNA: 2024-2028 INDUSTRIAL PLAN APPROVED |
Kommentar verfassen