Was Dich hier erwartet:
Seit jeher ist die Munich Re die größte Position in meinem Depot. Ihr Geschäftsmodell und die Dividendenpolitik sind für mich die Basis meiner Anlagestrategie und meiner Erträge.
Das hat mich zu dem Luxus-Problem geführt, dass die überaus positive Kursperformance in letzter Zeit meine „Grenzwerte“ überschritten hat.
Auf der Suche nach Anlagemöglichkeiten in der gleichen Branche bin ich auf eine relativ neue Aktiengesellschaft gestoßen, die ich nun seit einem halben Jahr im Depot habe. In diesem Beitrag stelle ich sie kurz und bündig vor und berichte über die jüngste Dividendenzahlung.
Es fällt mir tatsächlich nicht leicht, die beiden Unternehmen in einem Atemzug zu nennen. Denn die Munich Re ist der Platzhirsch in der Rückversicherungsbranche. Mit einer mehr als hundertjährigen Geschichte und ausgeklügelten Systemen führt an ihr kein Weg vorbei.
Ganz anders ist da Conduit Re aufgestellt. Diese Rückversicherungsgesellschaft ist erst vor wenigen Jahren gegründet worden. Aber genau das macht sie auch interessant. Denn die Gründer sind „alte Hasen“ der Branche. Und sie haben sich Investoren gesucht und mit einem IPO Geld eingesammelt. Und dann damit angefangen, Risiken von Versicherungen gegen Prämien rückzuversichern.
Das Spannende ist nun, dass diese Neugründung keinen historischen Ballast mit sich rumschleppen muss. Sie krankt nicht an Risiken, die man heute nicht mehr versichern würde und hat auch nicht zu viele unproduktive Mitarbeiter. Und sie muss auch nicht auf Teufel-komm-raus Abschlüsse vorweisen, um Kapital anzulegen und/oder Wachstum zu generieren.
Ich hatte ja auch mal die Swiss Re im Depot und war damit genau aus diesen Gründen nicht zufrieden. Nun also ein neuer Versuch mit einer Alternative aus der Rückversicherungsbranche. Übrigens habe ich die Hannover Rück nicht im Fokus, da ich bereits die Mutter Talanx im Depot habe. Und ich will auch außerhalb Deutschlands diversifizieren.
Conduit Re ist der Versicherungsname, die Aktie notiert als Conduit Holdings Limited.
Kursverlauf
Die Aktie notiert an der Heimatbörse London in britischen Pence (GBX). Gestartet bei 500 Pence (= 5 Pfund) ging es bis 300 Pence im September 2022 abwärts. Derzeit notiert die Aktie bei 531 Pence. In Deutschland werden Kurse von 6,25 zu 6,30 € gestellt.
Aktienkauf
Am 13. März 2024 kaufte ich 200 Aktien von Conduit Holdings über den Handelsplatz gettex zum Kurs von 6,30 €. Dafür zahlte ich bei flatex eine Provision von 7,90 €. Mein Einstandskurs liegt damit bei 1.267,90 €.
Der Spread (Unterschied zwischen An- und Verkaufskurs) ist in Deutschland natürlich höher als bei DAX-Titeln. Mit 0,8% aber noch vertretbar. Trotzdem kann es sinnvoller sein, die Aktie direkt in London zu kaufen. Aufgrund der dann anfallenden Gebühren lohnt sich das aber vermutlich nur bei größeren Volumina.
Dividende
Conduct Holdings zahlt zweimal im Jahr eine Dividende (April und September). Das exDividende-Datum liegt dabei jeweils rund einen Monat davor (März und August).
Die Dividende wird in US-Dollar deklariert und beträgt in diesem Jahr jeweils 0,18 US$. So erhielt ich sowohl im April als auch im September 36,00 US$ Brutto-Dividende. Sie wurde von flatex im April zum Kurs von 1,081356 und im September zum Kurs von 1,087537 umgerechnet. Interessanterweise haben diese Wechselkurse 2 Nachkommastellen mehr als sonst bei flatex üblich. Und der Wechselkurs der September-Dividende ist für deutsche Anleger sehr vorteilhaft gewählt. Dafür war die April-Dividende eher nachteilig umgerechnet worden.
Da ich die September-Zahlung brutto für netto (aufgrund einer Verrechnung mit meinem gefüllten Quellensteuertopf) erhielt, konnte ich mich über 24,52 € im April und 33,10 € im September freuen. Meine Netto-Dividende in 2024 beträgt damit 57,62 €.
Meine persönliche Rendite auf meinen Einstand (Yield on Cost) bezieht sich auf meinen Kaufpreis von 1.267,90 €. Rechne ich die 72,00 US$ Brutto-Dividende mit dem EZB-Referenzkurs vom letzten Zahltag (1,1097) um, dann erhalte ich 64,88 € brutto. Das ergibt dann einen YoC von 5,1%. Und das entspricht in etwa auch der aktuellen Dividendenrendite, da ja mein Kaufkurs dem aktuellen Aktienkurs entspricht.
Kaufgründe
Conduit Holdings hat seinen Sitz auf den Bermudas. Das hört sich zunächst nach Offshore und „Panama Papers“ an, ist aber in der Versicherungsbranche ein etablierter Standort. Da es eine Steueroase, aber gleichzeitig ein britisches Überseegebiet ist, gilt Bermuda als drittgrößtes Zentrum für Rückversicherungen im Wettbewerb mit London und New York.
Conduit Re versichert im Bereich Sachversicherung vor allem Naturkatastrophen. Neben Haftpflicht-Risiken werden auch Spezialitäten wie Politische Gewalt/Terrorismus oder Kriege rückversichert. Damit werden Nischen abgedeckt, die die großen Rückversicherer bewusst offen lassen. Sicherlich sind die Ereignisse schwer vorhersehbar und die Gefahren bei einem Schadenseintritt auch sehr hoch. Dafür scheint der Wettbewerb um attraktive Prämien niedrig und das Ertragspotenzial, wenn es zu keinen oder geringen Schäden kommt, sehr hoch.
Der Börsengang von Conduit Holdings erfolgte erst im Dezember 2020 und es konnten seinerzeit rund 1,1 Mrd. US$ an der Londoner Börse eingesammelt werden. Conduit arbeitet mit einer deutlich höheren Kapitaldeckung als gesetzlich vorgeschrieben. Die Idee dahinter: es werden zwar Risiken übernommen, die schwerer kalkulierbar sind. Aber dafür werden die Kapitalgrenzen nicht ausgereizt und damit die Kapitalrendite nicht bis zum Anschlag ausgereizt.
Und – das ist mir ja immer wichtig – das Management legt großen Wert auf stabile Ausschüttungen an die Aktionäre. Sie erfolgen in den Aufbaujahren auch ohne einen bilanziellen Gewinn und stellen damit faktisch eine Kapitalrückzahlung dar.
Das Rückversicherungsgeschäft ist relativ träge. Es dauert etwa 18 Monate nach dem Abschluss bis die Ergebnisse sichtbar werden. Das bedeutet, dass Conduit aktuell mit den Abschlüssen des Jahres 2022 „arbeitet“. „Arbeiten“ ist dabei so zu verstehen, dass die Versicherungsprämien zwar bei Vertragsschluss vereinnahmt werden, aber erst im Lauf der Zeit (eben nach durchschnittlich etwa 18 Monaten) „verdient“ werden. Nämlich dann, wenn keine oder geringere Schäden als kalkuliert eintreten.
Der Zeitpunkt zum Eintritt in den Rückversicherungsmarkt ist gut gewählt. Die letzten Jahre waren für die Branche sehr gut und es scheint so weiterzugehen. Die Prämien werden kontinuierlich erhöht, gleichzeitig steigen die zu versichernden Risiken. Nur die Schäden sind unterdurchschnittlich.
Zusätzlich hat es die Rückversicherungsbranche geschafft, eine Umstellung durchzusetzen. Während früher einfach feste Anteile der versicherten Risiken von den Rückversicherern übernommen wurden, werden inzwischen häufig quotale Übernahmen mit einer Rangordnung vereinbart. Dabei behält der Erstversicherer z.B. die ersten 40% des Risikos. Und nur der darüber hinaus gehende Teil wird von der Rückversicherung anteilig übernommen.
Das hat den schönen Effekt, dass bei unterdurchschnittlichem Schadenseintritt überhaupt kein Schaden bei der Rückversicherung entsteht.
Meine Erwartungen an die Aktie
Mein Investment ist im Vergleich zu meinem Depotvolumen sehr gering. Es entspricht ungefähr dem Betrag, den ich in diesem Jahr als Netto-Dividende von der Munich Re erhalten habe. Um die Relation klar zu machen. Ich will auf absehbare Zeit auch nicht unbedingt mehr in Conduit investieren. Dafür ist mir die Historie einfach zu kurz.
Das Management macht auf mich einen guten Eindruck, ich habe mir mehrere Video-Interviews angesehen und konnte mich von der Erfahrenheit und Unaufgeregtheit überzeugen. Trotzdem habe ich natürlich keinen tieferen Einblick, in die abgeschlossenen Verträge und die übernommenen Risiken. Für mich hört sich das Konzept spannend an und ich will dem Unternehmen einfach ein paar Jahre geben, um den Praxischeck zu bestehen.
Indem ich die Aktie in meinem Depot habe, beobachte und verfolge ich sie viel intensiver als wenn ich sie nur auf meiner Watchlist hätte. Aber eigentlich gehört sie dort hin, denn drei Jahre Geschäft sind eher als Start-up zu bezeichnen und nicht als etablierte Rückversicherungsgesellschaft. Aber darin liegt auch ein Reiz. Geht das Konzept auf, dann könnte Conduit auch von einem Wettbewerber geschluckt werden. Oder mit einem entsprechenden Track-Record auch weiteres Kapital einsammeln, um dann zu expandieren.
Ich werde zukünftig anlässlich der Dividendenzahlungen in gewohnter Weise über die Entwicklung berichten. Und über die Jahre wird sich dann zeigen, ob meine Erwartungen erfüllt wurden und ein Ausbau meines Investments Sinn macht.
Auf einen Blick:
| Unternehmen: | Conduit Holdings |
| ISIN: | BMG243851091 |
| Im Divantis-Depot seit: | 13.03.2024 |
| Letzter Nachkauf am: | 30.07.2025 |
| Stückzahl im Divantis-Depot: | 500 |
| Durchschnittskaufkurs inkl. Gebühren: | 4,86 € |
| Gesamtkaufpreis: | 2.427,70 € |
| Bisher erhaltene Netto-Dividenden: | 81,54 € |
| Aktuelle Strategie: | Halten und Dividende kassieren |
| für diesen Beitrag verwendete Quellen: |
| Annual Report and Accounts 2023 |
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