Durchwachsene Performance – aber auf die Dividendenerhöhung ist Verlass

Die Aktie war einige Jahre der absolute Highflyer in meinem Depot. Und so ist es schon etwas despektierlich von einer „durchwachsenen Performance“ zu sprechen. Aber was nützt der längere Blick zurück, wenn die jüngere Vergangenheit eben eher eine Seitwärtsbewegung ist?

Mich selbst stört das nicht weiter, da ich mich an den Dividendenerhöhungen erfreue. Und sie fallen tatsächlich weiterhin zweistellig aus und schieben damit meine persönliche Dividendenrendite deutlich nach Vorn.

Wie ich aber nun die Perspektiven für den Aktienkurs und die weitere Entwicklung des Unternehmens einschätze, erfährst Du in diesem Beitrag.

Kurz nach dem Start des Divantis-Blogs im Jahr 2017 kaufte ich erstmals MSCI Inc. in mein Depot. Und ich sollte es nicht bereuen: die ersten Jahre (bis 2021) ging es steil nach Oben mit dem Aktienkurs. Das selbsternannte „All-Wetter-Unternehmen“ habe ich hier vorgestellt. Als allseits bekannter Indexanbieter profitiert MSCI Inc. in Aufschwungphasen mit den nach seinen Indizes abgebildeten ETFs von den steigenden verwalteten Geldern. Im Abschwung kommen dann stabilisierend Datenanalyse-Lizenzentgelte mit wiederkehrenden Umsätzen zum Tragen.

In einem solchen Abschwung befand sich die Aktie nach dem Allzeithoch. In den letzten 3 Jahren hat sie sich dann seitwärts mit leichter Aufwärtstendenz bewegt. Aktuell notiert sie rund 100 US$ unter dem Höchststand:

Dividendenzahlung

MSCI Inc. zahlt erstmals eine Quartalsdividende von 1,80 US$ je Aktie (zuvor: 1,60 US$). Das ist eine Erhöhung um 12,5%. Für die 30 Aktien in meinem Dividendendepot ergibt das eine Brutto-Dividende von 54 US$. Sie wurde von flatex zum Kurs von 1,0477 in Euro umgerechnet. Das entspricht dem EZB-Referenzkurs am Tag vor dem Zahltag. Nach Abzug der Steuern ergibt sich eine Netto-Dividende von 38,37 €. Sie wurde pünktlich mit Wertstellung 28.02.2025 überwiesen.

Annualisiere ich die Quartalsdividende, dann entspricht die neue Quartalsdividende einer Jahresdividende von 7,20 US$. Bei einem Aktienkurs von 590,51 US$ (Schlusskurs des Dividendenzahltages) ergibt das eine Dividendenrendite von 1,2%. Bei einem heutigen Kauf dürfte die Jahresdividende jedoch sogar noch etwas höher sein, da MSCI Inc. seine Dividende regelmäßig erhöht und somit sollte die Dividende mit der Februar-Dividende 2026 noch mal höher sein.

Meine persönliche Dividendenrendite (Yield on Cost) ist bereits deutlich höher, da ich einen vergleichsweise niedrigen Einstand habe. 3.639,64 € habe ich für meine 30 Aktien bezahlt. Unterstelle ich, dass die vier Quartalsdividenden zum Umrechnungskurs dieser Dividendenzahlung umgerechnet werden, dann erhalte ich innerhalb eines Jahres 206,17 € Brutto-Dividende. Das entspricht dann einem YoC von 5,7%. Damit ist der Effekt steigender Dividenden gut erkennbar.

Perspektiven

Die Entwicklung meiner persönlichen Dividendenrendite kommt natürlich nicht von ungefähr. Ausschlaggebend dafür sind die Dividendenerhöhungen der letzten Jahre, die ich hier noch einmal aufliste – direkt verlinkt zu meinen jeweiligen Beiträgen darüber. Gestartet war ich mit einer Dividende von 0,38 US$:

2018: 0,58 US$ (+52,6%)
2019: 0,68 US$ (+17,2%)
2020: 0,78 US$ (+14,7%)
2021: 1,04 US$ (+33,3%)
2022: 1,25 US$ (+20,2%)
2023: 1,38 US$ (+10,4%)
2024: 1,60 US$ (+15,9%)

Und jetzt eben 12,5%. Natürlich ist die Steigerung nicht mehr so hoch wie 2018 oder 2021. Aber sie ist immer noch zweistellig und setzt damit die Serie fort. Und was aus den nackten Steigerungen nicht hervorgeht: 2023 erfolgte die Erhöhung bereits nach einem halben Jahr. Die dortigen 10,4% Erhöhung ist also eigentlich noch deutlich höher.

Für mich ist diese Aufstellung ein Musterbeispiel, wohin Dividendenwachstum führen kann. Gestartet bei 0,38 US$ ist die Dividende nun bei 1,80 US$ angekommen. Und das innerhalb von 8 Jahren. Das entspricht übrigens einem Wachstum von 373,7% oder fast einer Verfünffachung.

Die spannende Frage ist bei solchen Historien eigentlich immer, ob und wie lang das noch so weitergehen kann. Rein mathematisch muss sich das Wachstum irgendwann verlangsamen.

In die Zukunft schauen kann ich natürlich auch nicht. Wichtig ist deshalb für mich eher der Blick auf das Geschäftsmodell, die jüngsten Zahlen und die Prognose für das laufende Jahr. Daraus lässt sich dann zumindest ableiten, ob das Unternehmen weiterhin ein gutes Momentum hat oder ob der Aufwärtstrend schon an seine Grenzen stößt.

Für das 4. Quartal 2024 meldete MSCI Inc. ein organisches Umsatzwachstum von 7,4%. Die wiederkehrenden Umsätze legten um 7,5% zu. Der angepasste Gewinn je Aktie legte um 13,6% zu.

Diese Quartalsergebnisse trugen zum Gesamtjahr 2024 bei, in dem ein Umsatzwachstum von 12,9% erzielt wurde. Der angepasste Gewinn je Aktie legte um 12,4% auf 15,20 US$ zu.

Das sind weiterhin zweistellige Wachstumsraten, die eben auch zu der zweistelligen Dividendenerhöhung passen.

Allerdings sehe ich als Wermutstropfen, dass der Umsatzanstieg stark durch Prämien auf die Assets under Management in ETFs auf MSCI Indizes begünstigt wurde. Diese Erlöse legten um 17,9% zu und standen für 41,2% des Umsatzes. 2023 lag der Umsatzanteil noch bei 38,4%.

Damit profitierte MSCI Inc. erheblich vom Anstieg der großen Indizes im letzten Jahr. Dieser Anstieg sorgte zwangsläufig auch für einen Anstieg der verwalteten Gelder.

Das ist natürlich erfreulich, so davon als Aktionär zu profitieren. Aber genauso besteht eben auch das Risiko, dass sich dieser Anstieg nicht wiederholt und damit die Umsätze aus diesem Bereich nicht mehr so stark ansteigen oder sogar rückläufig sein könnten.

Für die Dividende und ihr Wachstum ist zumindest kurzfristig keine Gefahr zu erkennen. MSCI Inc. kauft kontinuierlich Aktien zurück und senkt damit auch die Kosten für die Ausschüttungen. Im Jahresvergleich sank die Anzahl der ausstehenden Aktien um 1,4%. Und der Verschuldungsgrad von 2,6 bietet auch noch gegenüber der Zielrange von 3,0 bis 3,5 genug Luft.

Im 4. Quartal lag der Free Cash Flow bei 394,7 Mio. US$ (+7,5% gegenüber dem Vorjahresquartal). Die Dividendenzahlung betrug hingegen „nur“ 124,8 Mio. US$. Und das ist die wichtigste Erkenntnis: MSCI Inc. generiert weiterhin einen hohen Zahlungsstrom und benötigt davon nur vergleichsweise wenig zur Deckung der eigenen Kosten. Im Gesamtjahr 2024 lag der Free Cash Flow bei 1,386 Mrd. US$. In diesem Jahr werden 1,4 bis 1,46 Mrd. US$ erwartet. Und für die Dividenden werden – trotz der Erhöhung – nur gute 40% davon benötigt. Das ist entspannt!

Warum das so ist? Die Skalierung macht es möglich: Daten, die einmal gewonnen wurden, lassen sich vielfach verkaufen. Und der Aufwand zur Berechnung eines Index fällt nur einmal an. Je mehr Kunden ihn lizenzieren, umso mehr Ertrag fällt an.

Und das ist das, was ich mit „Geschäftsmodell“ meine: es ist bei MSCI Inc. vollkommen intakt und in gewisser Weise eine Lizenz zum Gelddrucken. Sich daran als Aktionär zu beteiligen, ist – wenn man die notwendige Geduld mitbringt – eine weise Entscheidung.

Wie schon in der Vergangenheit ist „nur“ das Problem, dass auch andere Marktteilnehmer das erkannt haben und die Aktie von MSCI Inc. deshalb sportlich bewertet ist.

Ein Jahresgewinn je Aktie von 15,20 US$ entspricht bei einem Aktienkurs von 590 US$ einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 38,8. Bei 550 US$ sind es immer noch 36,2.

Und das ist angesichts des niedrigen zweistelligen Wachstums dann aus meiner Sicht eben teuer. Akzeptieren kann man es nur mit einem wirklich langen Atem und aufgrund der überragenden Marktstellung. Besser ist es aber tatsächlich mit einem Einstieg auf Rückschläge zu warten. Ende April 2024 war zuletzt eine solche Situation. Und wer sich dort z.B. für 476 US$ die Aktie gekauft hat, bezahlte nur das 31-fache des Jahresgewinns. Immer noch viel, aber eben deutlich weniger als zuvor.

Ich selbst habe MSCI Inc. nicht mehr für einen Nachkauf vorgesehen. Mit den 30 Aktien und einem aktuellen Depotgewicht von 3,1% bin ich zufrieden und ausreichend investiert.

Das bedeutet nicht, dass ich im Falle eines Absturzes nicht doch noch einmal schwach werden könnte. Aber es kommt dann immer auf den Grund dafür an. Ist er aus meiner Sicht temporär und die Aktie wirklich deutlich günstiger als aktuell zu haben, dann könnte ich mir auch eine Aufstockung vorstellen. Auf absehbare Zeit sehe ich das allerdings nicht und so bleibt mir einfach nur die Freude, mit jeder Dividendenzahlung wieder ein Stück meines ursprünglichen Investments zurückzuerhalten. Es gibt wahrlich Schlimmeres!

Auf einen Blick:

Unternehmen:	MSCI Inc.
ISIN:	US55354G1004
Im Divantis-Depot seit:	07.08.2017
Letzter Nachkauf am:	03.08.2018
Stückzahl im Divantis-Depot:	30
Durchschnittskaufkurs inkl. Gebühren:	121,32 €
Gesamtkaufpreis:	3.639,64 €
Bisher erhaltene Netto-Dividenden:	599,40 €
Aktuelle Strategie:	Halten und Dividende kassieren

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für diesen Beitrag verwendete Quellen:

MSCI Reports Financial Results for Fourth Quarter and Full Year 2024